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年中大考关键时点!市场“宽松”气息又浓郁了
发布日期:2019-06-29 17:55   来源:未知   阅读:

  每年6月,市场便如临大敌,年中流动性大考时点来了,钱紧钱荒往往在这时候出现,而今年的情况却与往年不一样。

  “最近资金面没什么问题,市场流动性很宽裕。”华东地区一中小银行行长对《华夏时报》记者称。

  这个月,央行进行了一系列流动性的“维稳”操作,精心呵护资金面。近日隔夜利率已经降至1%以下,除了跨月期限资金的利率偶有上升,其他期限利率不升反跌,资金面格外宽松。今年的情形与往年为何不一样?

  中小不再“喊渴”,然而还有一处流动性饥渴之地,那就是中小非银机构,他们感受截然不同。

  6月,一个流动性的特殊时点,既是年中又是季末,这时候企业中报作账需要钱,财政缴税需要钱,MPA(宏观审慎评估)考核需要钱,金融企业投资结算需要钱……这时候手头有现金才是王道,市场借钱的量也会突然飙升,容易造成流动性紧张。

  “今年就不用担心了,一看利率就知道,很宽松啊。”某券商债券交易员说,最近几天股市也闻之起舞,市场整体流动性无忧。

  这从金融机构、财务公司相互借钱的利率直接体现出来,过去市场流动性紧张之时利率会全线日,也是年中跨季的最后一个交易日,上海银行间市场拆借利率(Shibor)仅隔夜与14天期限的利率上行,其他全部下行。其中隔夜Shibor报价1.3705%,上行40.90个基点,这也是连日来唯一的高位;14天期报2.5910%,仅上行2个基点。

  前几天,隔夜利率冲破1%,如此之低位!要知道Shibor隔夜利率上次的低点是2015年6月1日,当时隔夜为1.027%,近日创下了四年新低。

  这几天利率全线低迷,除了跨月的期限偶尔微幅上行,其他全线日,间同业拆借利率全线下行,隔夜Shibor 10年来首次跌破了1%,下行3.2个基点至0.9910%; 7天期Shibor报2.417%,下行 4.9个基;14天期Shibor报2.626%,下行8.5个基点;1个月Shibor报2.731%,下行2.9个基点。

  6月27日又如何呢?离月末时点越来越近,按理说这时候资金需求大增,利率往年易升难降,可当天除了跨月的7天利率略有上升, 7天期Shibor报2.61%,上行 19.3个基点,而其他期限利率都继续下行。如隔夜Shibor下行2.95个基点至0.9615%;14天期Shibor报2.5710%,下行5.5个基点;1个月Shibor报2.7030%,下行2.8个基点。

  上述华东地区中小银行行长认为,主要是央行运用多种货币工具,从而保持了流动性的充裕,避免年中季末流动性受到干扰。

  央行多管齐下,精准疏导资金流通渠道,防止年中钱紧的出现。6月14日,央行为了加强对中小银行流动性支持,保持中小银行流动性充足,决定增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元。同时中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品,向人民银行申请流动性支持。6月16日,监管部门召开大型券商和基金开会,要求向中小券商和基金提供流动性支持,以化解债券市场流动性的问题。6月18日,央行等监管部门开会,鼓励六家大行通过部分头部券商扩大向中小非银机构融资。

  由于资金面宽松,央行最近几天逆回购停了。6月24日,央行就发布公告表示,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作,随后几天央行都放心地继续停作。

  央行多种措施之下,呵护6月末市场流动性。在市场看来,今年经济下行压力加大,同时一些企业债务出现问题,再加上金融机构个案问题,又遇上6月时期,所以央行会对流动性格外呵护备至,防止风险的发生。

  6月末的关键时点正在过去,接下来央行又会作何安排,经济下行货币政策的逆周期操作空间还有多大?

  国泰君安固收首席分析师覃汉认为,美国降息落地的概率越来越大,现阶段国内货币政策宽松空间仍受到通胀和汇率的制约,7月底之前政策方向大概率以微调为主,货币政策不太可能释放过于强烈的信号。此外,在结构化产品风险未经妥善处置之前,市场流动性分层在未来一段时间内可能延续。

  市场流动性如此宽松,不过一些小型券商与基金前几天还是感觉借钱难,在他们看来流动性宽松那是别人的感受,轻松跨季那也是别人的事情,他们半夜还在为了第二天的头寸四处询问。

  “当前流动性问题是结构化问题,短期内非银体系流动性有望缓和。但中期来看,总量流动性过分宽松不可持续,若央行连续暂停公开市场操作,总量流动性会悄然收紧,叠加流动性分层尚未完全结束,资金面压力不可掉以轻心。”江海证券固收分析师李佳伟认为。

  央行的想法又是怎样?二季度货币政策例会已召开,针对下一步货币政策会议指出,创新和完善宏观调控,适时适度实施逆周期调节,加强宏观政策协调。

  可见,一季度会议表述的“坚持逆周期调节”,已经变为如今的“适时适度实施逆周期调节”,宽松态度已有所转向。上半年,央行通过全面降准和定向降准,以及各种货币政策工具,促进企业融资力度;同时上半年财政上大力减税降费、加大基建投资等稳经济手法,货币政策与财政政策双管齐下,下半年经济有望企稳,而货币政策也不需要像上半年那么不遗余力了。

  上半年货币政策宽松之下,杠杆率又上升了。国家金融与发展实验室(NIFD)发布的《2019年一季度中国杠杆率报告》当中,2019年一季度实体经济部门杠杆率(居民、非金融企业和政府部门)已由2018年末的243.70%上升至248.83%,增长了5.1个百分点。其中非金融企业部门杠杆率从153.6%升至156.9%,一个季度上升3.3个百分点。下半年加杠杆的空间越来越受到制约。

  货币政策空间,从量上来看变窄,降准的空间有限,那么从价上来看又如何呢,即利率是否有进一步下降空间?

  6月26日,国常会强调了深化利率市场化改革,确定进一步降低小微企业实际融资成本。

  华泰证券宏观首席分析师李超认为,这意味着利率市场化降息进入实践阶段。供给侧改革重心转入降成本和补短板,旨在通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期,提高经济潜在增速或缓解其下行压力。降成本的方法既包括减税降费,也包括降息。预计未来加快推进利率市场化,逐步取消存贷款基准利率,并可能下调央行公开市场操作政策利率,逻辑就在于缓解当前小微企业融资难融资贵的问题。

  “本次降息如果落地,可能将与历次降息不同。”李超认为本次可能是两步并一步,第一步是取消贷款基准利率引入贷款基础利率,作为新的贷款定价基准;第二步通过降低政策利率引导贷款基础利率降低,从而达到利率市场化降息目标,也就是同步降低逆回购、MLF政策利率10-15BP。

  在他看来,通过这样的操作,既实现了降低企业融资成本,又将利率市场化的长期改革目标向前推进了一步。

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